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证券时报记者 范璐媛
跟着“壮大耐性成本，推动长钱长投”的理念在成本市集扎根助长，机构投资者的职能被赋予了新的内涵。限定2026年一季度末，公募基金持有A股公司市值达6.63万亿元，影响力和讲话权无间普及。
一年前，中基协发布《公开召募证券投资基金经管东说念主参与上市公司贬责经管王法》（以下简称《参与贬责王法》），条款基金经管东说念垄断有单一股票流畅股本比例达5%（含）以上时，须对董事选举、薪酬、关联商业等13类要道事项运用表决权，指引机构主动参与上市公司贬责，并强制条款公募基金经管东说念主公示其2025年度运用表决权的翔实情况。
在此配景下，超七成公募基金经管东说念主涌现其在2025年参与了上市公司股东会投票。公募基金正加快从“用脚投票”的商业者，向“用手投票”的主动贬责参与者转型。然而，现时公募基金的尽职经管停留在投票行权的浅层阶段，存在议案反对率偏低，与上市公司深度交流不及，提交提案、质询、临时股东会召集等股东权益运用较少等问题，尚需轨制的进一步完善和指引。
公募基金积极履职
一年投票超10万次
运用表决权是公募基金参与公司贬责最垂危的门道。据紫顶统计，全行业165家公募基金经管东说念主中，163家已涌现2025年参与上市公司股东会投票情况，其中121家有施行投票记载，占比74%，42家涌现无投票记载，占比26%。此外，2025年公募基金经管东说念主累计涌现了1.16万次股东会参会记载，遮掩5586场股东会，审议超5万项议案，共计酿成10.6万条投票记载。
“尽职经管理念在外洋依然有几十年的发展历程，机构投资者利用其影响力，通过积极运用投票权、与被投企业交流等形状，对被投企业进行监督与经管，以辞谢风险并创造始终价值。”紫顶股东做事合股东说念主方领向证券时报记者暗意，“固然A股市集对尽职经管的分解仍处于早期阶段，但近几年在政策指引下，头部公募基金参与上市公司股东会投票愈发积极。”
中原基金涌现，2023年数字化平台上线后，年均股东会投票次数由200余次增至1000余次；易方达基金2023年终了投票经过系统化后，当年参与股东会投票的次数同比增长64%；嘉实基金2025年参与股东会投票次数较2023年增长超80%。
从投票数目漫步看，公募基金参与上市公司股东会投票呈现南北极分化特征。2025年权益类钞票经管鸿沟前30名的公募基金，共计涌现超1万次参会记载和9.4万条投票记载。富国基金、中原基金全年参与股东会卓著1000次，头部机构贬责参与度显赫领跑。
值得扎眼的是，这30家头部公募基金中，有6家投票参与度清爽偏低，全年参与股东会投票不卓著30次。此外，全行业仍有40余家公募基金2025年未参与任何上市公司股东会投票。
“机构投票意愿和持股比例关联。重仓股会得到重心关注，机构参与投票和公司贬责的积极性更高；淌若持股仓位较轻，机构可能就不怎么参与。”前海开源基金首席经济学家杨德龙指出。
从公募基金涌现的投票原因看，“触发轨制/持股比例条款”和“触及上市公司枢纽事项”占据主流，标明现时公募基金投票行径大多仍以轨制硬性不断或枢纽事项为主要启动。
异议率仅1.07%
行权存畏忌
数据自大，2025年共29家公募基金对股东会议案投出过反对票或弃权票，触及王法调动、关联商业、董事选举、股权融资、钞票商业、审计机构聘用、担保资助等多类事项。
梳理公募基金异议投票的事理，重心聚焦在融资订价公允性、股权稀释影响、公司贬责合规性，枢纽决策永久历害等，中枢起点大多为看管基金持有东说念主及中小股东权益。
典型案例中，大成基金否决中远海能增发议案，事理为“本次募投状貌会对行业中始终的价钱有一定负面压力”；中欧基金对百普赛斯赴港上市刊行H股议案弃权，以为“公司现款储备弥漫，是否需要通过港股上市融资有待商榷”；富达基金以“信息涌现不及”为由，对纳睿雷达、楚江新材、复旦微电等多家公司轨制调动辩论议案投出反对票。
2026年世界杯中国官网尽管公募基金投票关心持续升温，但举座仍以赞赏票为主，2025年各类议案异议投票占比仅1.07%，其中反对票0.71%，弃权票0.36%。
方领通晓：“行动投票考虑机构，咱们给客户出具的投票观点中，建议反对票比例约5%；从国内公募基金公开涌现的2025年情况来看，全行业的反对与弃权比例约为1%。外资机构投出异议票的比例相对较高，通常卓著10%。”
“从投反对票的议案看，内资公募更关注定向增发、钞票收购等高度关联股东利益的事项，外资机构关注范围更广，对轨制调动、审计机构聘用、董事选举等事项均可能建议反对观点。”方领说。
杨德龙以为，公募基金以投赞赏票为主，主要有两点原因。一是对投反对票存有畏忌，担忧此举会影响后续赴上市公司调研、参会交流等闲居商业，破裂互助关系；二是部分机构对议案有异议时，会采用通过减持、卖出这类“用脚投票”的形状径直标明作风。
被迫交流多
主动介入少
灵验交流是机构投资者践行尽职经管的要道举措之一。相较于投票表决，机构与上市公司的深度交流仍显薄弱。
某A股公司董秘叶君（假名）直言，现时机构投资者与上市公司的闲居交流大多团结在功绩和处所层面，围绕公司贬责、董事选聘、关联商业等深度交流相对偏少，举座呈现“被迫参与多、主动介入少”的特色。
“枢纽议案投票前，机构和公司预交流依然越来越盛大，这些交流大多由上市公司主动发起，关于粗豪事项交流较少。”叶君说，“当机构投出反对票后，上市公司不时会主动辩论交流，翔实了解投票原因和畏忌，博亚体育世界杯中国官网首页厘清是信息不充分照旧对有策画自身有异议，针对性解说阐述，争取达成共鸣。”
中国上市公司协会学术照顾人委员会委员余兴喜暗意，上市公司必要时会主动与机构投资者交流，尤其是大股东无表决权的时辰，如大股东规避表决，或类别股东会，如无大股东参与的H股表决，上市公司会积极辩论机构投资者和投票考虑机构，阐述议案的必要性，争取救助。
方领则暗意，行动第三方投票考虑机构，为保持落寞和中立，较少主动辩论上市公司。“基于一些业务场景的需要，咱们会与上市公司辩论，举例审阅议案时，若发现公告信息恶浊、存在疑问，咱们会辩论公司核实具体细节，但不时不会就议案自身的不雅点或判断开展交流。”
“施行战争中，咱们嗅觉到很多头部、大市值上市公司齐很悦目与机构投资者交流。尽头是A+H两地上市的公司，在交流与投资者关系方面的作风齐愈加怒放。其中一个原因可能是其外资股东持仓较多，外资股东主动交流执意更强，更悦目就议案、公司贬责、ESG等方面与上市公司交流。”方领说。
提案质询少
深度行权弱
《参与贬责王法》将公募基金参与上市公司贬责的规模，由运用投票表决权扩张至涵盖表决权、质询权、建议权等多项股东权益的神志，具体包括与上市公司交流、致函、提股东提案、提名董事、议案表决、提议或自行召集股东会、发布信息、拿起仲裁或诉讼等。
政策指引下，机构投资者参与公司贬责巩固显现积极变化。2026年4月，投服中心向8家上市公司公开提名8位落寞董事，公募基金初次参与调治提名。在兖矿能源董事会换届中，投服中心调治东方证券、华泰柏瑞基金、易方达基金提名的李维安，成为独董候选东说念主。
不外，业内东说念主士盛大以为，现时机构投资者参与贬责仍以投票为主，提案、质询、召集临时股东会等其他权益运用成果细小。方领直言：“现在全市集的中小股东的提案数目齐是非常少的，公募基金险些莫得。”
谈及机构深度参与贬责的痛点，叶君回想四大中枢费事：一是信息不合称，机构难以全面掌抓公司处所与贬责细节；二是参与成本高，中小机构能源不及；三是行权有畏忌，挂念影响后续与上市公司的互助互动；四是基金短期功绩阅览压力大，导致始终参与贬责意愿不彊。
植德讼师事务所合股东说念主邹野暗意，机构投资者关于二级市集的投资侧重于投前的磋议，尽职经管属于投后职责。现在大盛大头部公募基金悦目插足元气心灵鼓吹，中小基金盛大零落插足意愿。
杨德龙以为，持股占比低亦然制约机构投资者深度参与公司贬责的垂危成分：“基金持仓受‘双十门径’限定，单只股票持仓比例不卓著10%，机构举座持股鸿沟有限；同期，不少上市公司大股东持股团结度高，机构难以得到实质讲话权，进一步收缩了其参与贬责的积极性。”
引入“外部军师”
久了专科单干
《参与贬责王法》明确条款，公募基金经管东说念主应当建造参与上市公司贬责的里面组织架构与里面限定轨制，并指定辩论东说念主员或故意团队认真上市公司贬责职责。
“现在尽职经管作念得相比好的头部公募，大多已搭建了整套里面轨制经过，包括树立了专属团队，完善IT系统救助等。”方领说。
某大型公募基金职责主说念主员向记者先容其投票轨制：关于上市公司接受分类表决的议案，旗下通盘持仓居品原则上均需参与投票；未履行分类表决的议案，非重仓标的可由基金司理或投资司理自主决定是否参会投票，重仓股必须参与投票。投票经过上，先由磋议员梳理表决事项并出具投票建议，经里面审批酿成初步观点，最终由基金司理或投资司理作出决策。
苍劲的投票职责量对基金公司磋议才智建议了较高条款，不少机构托付第三方投票公司提供投票建议。
“投票考虑公司本体上是为机构投资者提供考虑做事，咱们凭证机构需求，对上市公司全年召开的股东会逐个磋议，并出具投票建议表现。”方起点容，紫顶股东做事2016年树立，现在做事数十家基金客户。
“与券商卖方磋议不同，券商聚焦股价高涨逻辑，而咱们中枢研判议案是否妥当股东利益、契合公司可持续发展计谋。基金公司重心关注咱们建议反对的议案，会据此开展进一步磋议并与公司进行交流。”方领说。
余兴喜说：“我往常任职中国铁建董秘时候，公司是A+H股，战争过不少境外投票考虑机构。这类机构终年对上市公司和股东会议案进行磋议，向客户提供投票观点的建议表现，在公司贬责中弘扬了积极的作用。国内同类机构起步较晚，需要荧惑和救助。”
叶君分析第三方投票考虑的历害时指出：“与投票考虑机构互助可推动机构投资者决策经过圭臬化、专科化，裁汰调研成本，普及投票落寞性，幸免情面投票。然而短板通常清爽，第三方机构对企业施行处所、行业情况、里面贬责细节了解有限，容易机械化判断；多家基金公司接受归拢份观点，容易激发趋同性投票；另外，部分基金过度依赖第三方，自身主动研判不及，容易脱离公司始终施行。”
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