证券时报记者 许孝如
“当今内地个东谈主业务险些齐停了，大部分通谈齐关了。”深圳一位长久参与场外繁衍品业务的渠谈东谈主士，向证券时报记者先容近期行业变化。不外，个东谈主业务天然停摆了，但并非就此消灭。
跟着内地监管部门封堵个东谈主投资者通过通谈参与场外期权的旅途，一些资金与往复需求正快速向境外商场转机。开户、签约、报价、下单、结算，一整套正本活跃于内地灰色地带的场外期权业务，如今举座转机至香港券商及通谈机构体系内。
证券时报记者拜访发现，一条围绕“A股个股场外期权”的跨境灰色链条正在酿成。内地个东谈主投资者通过香港账户、借用通谈、微信群下单等口头，加杠杆押注A股个股的高涨；香港部分中小券商、通谈机构以及中资券商境外子公司，则通过收益互换（TRS）、香草期权等结构，为资金提供高杠杆往复器具。
在“20天赚5.5倍”这类暴富个案刺激下，个东谈主投资者蜂挤入场。与此同期，高收益背后躲闪监管套利、合规争议、法律风险，以及真假对赌难以分别的复杂生态，以至有部分主体借助境外个股场外期权实施内幕往复等证券犯法非法行为。
场外期权“地下通谈”迁往香港
场外期权，是指在非集中往复景况开展的非圭表化期权合约往复。不同于往复所场内的圭表化期权，其合约要求由往复两边暗里协商细目，中枢特征为结构机动、杠杆较高、可定制性强。
“当年好多个东谈主场外期权往复是在内地作念，当今基本转机到香港了。”上述深圳渠谈东谈主士向证券时报记者暗示。
据其自满，内地监管趋严始于2025年下半年。此前场外繁衍品业务纠纷频发，投资者耗费后拒不认账、机构盈利后拒却兑付等表象比比皆是，由此激勉大批诉讼与投诉，监管立地要求券商从严核查通谈业务。
本年以来，监管部门对期货风险子公司的“532通谈”伸开全面自查，部分机构暂停新增下单。所谓“532通谈”指以无礼净钞票5000万元、金融钞票2000万元、3年投资告诫的“532禀赋”机构为载体，供个东谈主投资者绕谈参与场外期权的违法往复通谈。
“这非常于一刀切。”上述东谈主士暗示，面前内地绝大多数关系通谈如故暂停，仅剩一丝数机构仍在“作念熟东谈主生意”。
在此布景下，资金初始大鸿沟流向香港。现时主要存在两种往复模式：一是个东谈主投资者自行赶赴香港开户；二是通过熟东谈主或渠谈借用香港关系通谈开展往复。
“个东谈主投资者可自行赴港开立繁衍品账户，也可由机构将协议贵寓带到内地供客户签署，开户后被拉入专属微信群，径直在群内完成下单操作。”上述东谈主士先容。
记者了解到，不少机构采纳微信群及时报价的模式开展业务。投资者向机构提交方向代码、抓有期限、期权结构、口头本金等询价信息，机构再响应对应报价表，列明不同期限、不同结构对应的期权费率。
2026FIFA世界杯中国官网投资者阐述报价后，交纳期权费与通谈费并下达往复辅导，由机构后台完成往复匹配，合约即刻奏效。部分机构还搭建了专属网页系统供客户径直下单。资金一般通过境外汇款转入香港机构银行账户，部分机构可配套提供换汇渠谈。
“中资券商也有东谈主作念，好多齐有专诚拓展客户的使命主谈主员，非常于加杠杆作念A股。”上述东谈主士自满，尽管关系业务已转机至香港开展，但实践往复方向仍以A股个股为主。
暴富故事刺激资金涌入
鼓舞该项业务快速升温的，是其有迷惑力的收益弹性。
香港一家中介机构负责东谈主向记者暗示，现时投资者参与最多的是“香草期权”。“香草期权”属于基础结构类期权家具，仅赋予投资者在异日特定时间、以约订价钱贸易对应钞票的权柄，不存在复杂的嵌套要求，但其杠杆效应较大。
记者取得的一份“香草期权”合约自满：又名投资者挂钩一只上交所个股，开仓口头本金为100万元，期权费为7.16万元，博亚体育世界杯中国官网首页期限1个月。该合约肇端日为4月8日，到期日为5月8日，实行价与期初价钱均为17.7元。
该客户于4月27日提前平仓，彼时方向股价已涨至26元，最终达成结算收益46.89万元，收益达5.5倍。换言之，仅参加7万元权柄金，20天内便斩获超46万元收益。
“几万元本金即可撬动100万元鸿沟资金，且方向股价高涨后可随时平仓，这类赢利案例传播速率极快。”上述东谈主士称，面前除北交所及ST股票外，多数A股个股均可手脚往复方向。机构主要通过通谈费、手续费、盈利分红及税费等达成盈利，部分详细费率高达10%—16%，高额利润驱使不少机构在内地荒诞揽客。
记者取得的另一份价差期权合约自满，该合约认购费达1.5万元，占100万元口头本金的1.5%，对投资者而言往复资本极高，对应年化资本可达20%。此外，合约还标注“追保5万抗住波动”，最高合约收益率可达154.06%，意味着该笔往复存在强制平仓风险：若正股下落导致保证金比例不及，投资者必须追加保证金，不然将被强制平仓，这与正规期权“耗费仅限权柄金”的特质存在本体区别。
“真假对冲”防不堪防
场外期权的中枢招引力，本体是有杠杆效应，但其风险一样较高。
受期权时间价值衰减影响，若方向股价未达预期，即便仅仅横盘轰动，投资者参加的一起权柄金也可能归零。“好多东谈主只看到暴赚案例，却漠视了绝大多数合约最终齐会归零。”北京一位繁衍品业内东谈主士暗示。
据记者了解，内地一家主营个股场外期权香港通谈业务的中介机构，本年以来业务非常火爆。接近该机构的东谈主士向证券时报记者自满，从自后台往复数据来看，正常散户举座耗费比例偏高，而部分领有特等信息上风的投资者，盈利概率较着更高。
对此，业内东谈主士以为，此类表象背后，不甩掉存在灰色套利乃至内幕往复的风险。
更大的隐患来自往复自身。由于大批往复游走在监管灰色地带，一朝出现机构拒却行权、失联跑路、资金挪用等问题，投资者维权难度极大。尤其在跨境往复模式下，纠纷需依据香港法律惩办，不仅维权资本腾贵，还需遴聘香港土产货讼师。“好多投资者其实贯穿同齐没庄重看。”有讼师指出。
此外，商场上还存在“真假对冲”乱象。业内东谈主士自满，部分香港微型机构并未在A股商场开展确实的底层风险对冲。“投资者买入看涨期权，机构随契机实践买入对应正股。”该东谈主士暗示，在这种模式下，本体上更像是一场机构与客户之间的“对赌”。
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